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二、步入存量经济时代如何理解未来的中国经济趋势？在经济增速大幅放缓之后，中国经济每年的增量占比将显著下降，与此对应的是存量经济的占比将显著上升。在2014年，我们曾经写过一篇报告《存量经济新常态——14年下半年宏观报告》，一个重要判断就是许多重要的行业将步入存量经济的模式。

eMoney提出可以考虑SDR为备付。为了能够支持跨境交易，eMoney考虑应该盯住SDR，从而出现eSDR或dSDR。这代表了IMF对SDR及成员国汇率应进行必要管理的设计思路。Libra没有清楚交代准备金托管问题。Libra也提出稳定币概念，即百分之百准备金。但是，Libra必须说清楚准备金由谁托管。国内很多人都知道，共享单车押金开始没托管，最后出问题就拿不出来。几家共享单车公司本来财务可持续性就没计算好，又搞了那么多补贴去抢市场，就先忽悠起来，最后有的没法收场，其间很难说不去打客户押金及其利息的主意。所以Libra应该说清楚准备金是谁托管，白皮书似乎是说由其自身的协会来托管，这缺乏制衡，容易落空。准备金的可靠托管，一种是找商业银行，一种找中央银行。Libra白皮书似已透露，托管的钱如果有利息收入，将用于支持运营和技术更新，那么这可能会产生问题。历来就有一种动机——看中客户口袋里的钱，营运很容易出问题。中国大约在7年前开始批准第三方支付公司，发了260多张牌照，大家积极性很高。260多家公司里有不少实际上只是想搞预付卡来吸收存款、运营客户的预付资金，真正动机不是提供更好的技术来支持支付服务，而是像银行吸收存款那样，通过预付卡实质上吸收运用客户的资金，且能以备付金获取利息，同时又不必像存款类金融机构那样达到高的资本充实率等监管要求。不良动机往往妨碍真正有效的技术凸显出来，容易导致激励扭曲。

三是有一些不法分子以“荐股”为名，实际从事其他违法犯罪活动，如利用微信群、QQ群、网络直播室等实时喊单，指挥投资者同时买卖股票，涉嫌操纵市场，或者诱骗投资者参与现货交易（贵金属、艺术品、邮币卡等）或境外期货交易，牟取非法利益。这些非法活动花样繁多，欺骗性强，而不法分子往往无固定经营场所，流窜作案，有的甚至藏身境外，严重损害投资者利益和证券市场正常秩序。

生产方式不同美国农场主大多拥有装备齐全的农业机械， 玉米生产主要采取机械化生产方式， 成本结构中固定资产折旧和燃料动力费的占比非常高， 2016 年两者合计占总成本 20%， 远大于中国。与美国相比， 中国农业现代化发展程度的差距明显， 许多生产主体本身没有购置农业机械化生产设备， 因此玉米生产的机械化程度不高， 农田改造和耕收作业等大多需要通过租赁农机具设备等方式完成， 使得中国玉米生产的作业费支出大于美国， 2016 年中国为 2 070.95 元/hm2， 远高于美国的 318.58 元/hm2。

在白酒行业，以销售金额测算，茅台、五粮液和洋河三大龙头的市场份额在2015年只有12.7%，而在2018年上升至25.7%，其市场份额在三年之内翻了一倍，由此也带来了利润的大幅提升，过去3年三大龙头白酒企业的年均净利润增速高达26%。一是受益于去产能。在过去几年，不仅仅是周期行业在去产能，消费行业同样也在去产能。以白酒行业为例，统计局数据显示，从2016年到2018年，规模以上白酒企业的数量从1606家减少至1445家，白酒总产量从1358万千升降至871万千升，但同期规模以上白酒企业总收入仅从6126亿元小幅降至5364亿元，这意味着剩余规模以上白酒企业的效益出现了明显改善。

不过，上海超级工厂落成投产后，Model3的价格有望进一步降低，届时将进一步带动特斯拉在华销量。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树向记者分析称，特斯拉国产化后价格预计将大幅下降40%以上，而汽车分析师任万付推测降价幅度将在20%左右。按照上海超级工厂的规划，今年年底其Model3产量有望达到每周3000辆，而且由于该工厂专门为大中华区生产标准版Model3和ModelY，预计明年将有超过15万辆的标准版Model3向中国市场供应，这一数字已经超过Model3去年在美国的销量。